發(fā)行股份收購新力油墨:公司公告以發(fā)行股份的方式向控股股東永佳集團購買新力油墨100%股權(quán),交易對價1.43億元,發(fā)行價格14.72元/股,對應股份數(shù)971.5萬股。永佳集團承諾所獲股份上市日起36個月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓,如交易完成后6個月內(nèi)股價連續(xù)20個交易日收盤價低于發(fā)行價或6個月末收盤價低于發(fā)行價,鎖定期延長6個月。業(yè)績承諾:16-18年凈利潤不低于1350萬元、1580萬元、1910萬元。
??
??新力油墨是永新股份油墨供應商之一:新力油墨主營油墨生產(chǎn)及銷售,品牌“新彩韻”,產(chǎn)品廣泛應用于食品、日化、醫(yī)藥品、紙制品、服裝等產(chǎn)品的塑料軟包裝中。2014年,新力油墨營業(yè)收入1.32億元,同比增長5.3%;凈利潤1113.7萬元,同比增長4.9%。新力油墨現(xiàn)有油墨產(chǎn)能8000噸,并正開展2萬噸油墨技術改造升級項目,分兩期完成,建成后公司產(chǎn)能將達2萬噸(其中8000噸為現(xiàn)有產(chǎn)能搬遷)。新力油墨與永新股份同為永佳集團旗下企業(yè),同時,新力油墨是公司主要的油墨供應商,2013、2014及2015年上半年向永新銷售油墨分別達到5532萬元、4634.6萬元、2233.4萬元,分別占新力油墨銷售收入的44.2%、35.1%、41.7%,分別占永新股份油墨采購額的56.07%、52.43%和57.40%。收購后,公司向新力油墨采購的金額占公司同類業(yè)務的比例將維持當前水平。此次收購對價1.43億元,對應16年PE約10.6倍,收購增厚公司14年凈利潤約7.2%。收購后永佳集團持股比例將由目前的28.3%提升至30.4%。
??
??塑料包裝龍頭,正走出低谷:14年公司陸續(xù)投產(chǎn)了8千噸柔印軟包裝項目及1萬噸新型高阻隔包裝材料,今年前三季度公司收入、凈利潤分別增長7.7%、18.9%,結(jié)束了13年以來利潤持續(xù)下滑的趨勢。公司是軟包行業(yè)龍頭企業(yè),與伊利、雀巢、貝因美、美贊臣、統(tǒng)一、卡夫等國際國內(nèi)知名客戶達成穩(wěn)定的合作關系,客戶壁壘高,盈利能力和現(xiàn)金流較好。隨著消費者對包裝安全、衛(wèi)生、環(huán)保的要求提升,行業(yè)集中度有望逐步提升,公司新產(chǎn)品定位中高端市場,順應包裝市場安全、環(huán)保的“綠色包裝”發(fā)展方向,有望長期受益。15年公司還將有0.72萬噸CPP薄膜、5000噸氧化物鍍膜新材料、1.3萬噸新型功能性包裝材料投產(chǎn)。成本方面,目前油價持續(xù)下滑,原材料價格低位運行,公司前三季度毛利率20.2%,同比提升2.1個百分點,我們預計公司主業(yè)復蘇的趨勢有望保持。
??
??奧瑞金入股,塑料包裝整合平臺或可期:奧瑞金是國內(nèi)金屬包裝龍頭企業(yè),近年來大力發(fā)展大包裝戰(zhàn)略,在金屬包裝、其他包裝及上下游產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)整合,打造整體包裝綜合解決方案提供商。前期奧瑞金及一致行動人增持公司6585萬股,平均成本19.64元,占比20.2%,并購攤薄后占比19.6%,有望將永新打造成為國內(nèi)塑料包裝整合平臺,潛在催化劑值得期待。我們認為奧瑞金與永新的協(xié)同效應在于:1)服務協(xié)同,奧瑞金圍繞客戶需求不斷提升一體化服務能力,逐步布局二維碼營銷、創(chuàng)意集成等服務模式,有望帶動永新通過一體化服務能力及用戶粘性的提升;2)用戶協(xié)同,永新的主要用戶包括雀巢、貝因美等,奧瑞金的核心客戶為華彬、加多寶等,并與一輕集團、中糧集團等達成合作,二者客戶重疊度低,且多為有多元化產(chǎn)品線的知名消費品企業(yè),有一定協(xié)同效應;3)奧瑞金有望幫助永新實現(xiàn)行業(yè)整合,提高市占率及競爭力。
??
??投資建議:假設16年并表,上調(diào)盈利預測,預計15-17年營業(yè)收入17.8億元、21.5億元、24.7億元;凈利潤1.83億元,2.19億元,2.54億元;每股收益0.55元、0.65元、0.76元;維持“買入-A”評級,目標價20元,對應16年EPS的30xPE。
??
??風險提示:下游客戶訂單增長疲軟,行業(yè)整合存在不確定性。
